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    信達證券給予閱文集團“買入”評級:在線閱讀將迎來增長期,版權運營有望爆發增長
    2020-02-19 12:23來源:中國基金網 作者:俠名

      近日,信達證券發布研報指出,閱文在線閱讀市占率高,基本盤穩固,且伴隨 “Z世代”成為核心用戶推動用戶付費意愿上升,在線閱讀業務收入即將迎來新一輪增長期。此外,以《慶余年》為標志,彰顯了其“以內容為牽引力的全產業鏈開發能力”,預示著版權運營也有望實現大幅增長,對此總體看好閱文未來收入空間,首次覆蓋給予“買入”評級。

      作家 與讀者 生態 完善 , 精品 內容 擁有量業內第一,持續自造血能力突出

      閱文集團2019H1實現營業收入29.71億元,同比增長30.1%。其中在線閱讀業務實現收入16.62億元,占總業務的56%,是閱文的主要業務收入;版權運營及其他收入共13.08億元,同比增長達224.1%,成為閱文業務增長主要驅動力。

      報告指出,截至2019H1,閱文平臺上共有780萬位作家,作品總數達1170萬部,其中原創作品占比高達94.9%。由中國作協網絡文學中心、中國作協網絡文學委員會共同主辦的“2018年中國網絡小說排行榜年榜”榜單中,閱文集團旗下平臺發布作品占據了完結作品榜10席中的5席、未完結作品榜中2席,《寫給鼴鼠先生的情書》、《摯野》等四部作品入選國家新聞出版署和中國作家協會聯合發布的“2018年優秀網絡文學原創作品”。 經過多年積累,閱文已擁有網絡文學行業內最大的內容庫。

      亮眼數據背后,源自閱文領先行業建立起系統化的作家簽約、保障、激勵機制,不僅為作家提供讀者資源,還提供廣告、IP推廣等幫助,由此成功吸引到各個級別的作家紛紛加入。根據“2019原創文學白金作家及大神作家”最新名單,公司平臺內“白金作家”及“大神作家”人數增至403位,在業內及讀者中知名度、認可度雙高。另外除頭部作家外,也聚集了眾多腰部作家,平臺持續造血能力強大,形成良性循環。

      報告認為,擁有網絡文學市場70%的內容、50%的創作者、主要頂尖網絡作家和50%左右的用戶,閱文成功打造了重要的平臺網絡和建立了頂級品牌資源庫,雙邊平臺效應已經形成。

      版權保護保障在線閱讀長期發展,用戶群體更迭帶來付費提升新機遇

      版權環境提升將進一步提高在線閱讀業務的天花板。為此,除了法律層面的注重知識產權保護外,閱文也在打擊盜版上積極采取了多種措施:起點采用禁止復制和停止盜文賬號等方式限制盜文,晉江文學城則上線了分級自動化內容防盜系統,比如在付費章節作者可以設定在24-72小時內只有購買一定比例的VIP讀者才能看到最新內容,否則只能看到之前的舊內容,盜文網站只能爬取到之前章節的重復內容,降低被盜風險。

      版權保護之外,網文讀者的主要群體更迭也為在線閱讀付費率帶來了全新增長機遇。據報告顯示,2018年閱文集團“Z世代”(指在1995-2009年間出生的人)用戶規模同比提升近20%。用戶迭代也引起了消費習慣迭代,根據Questmobile的數據,“Z世代”對于中、高級別的消費意愿分別比全體網民的平均意愿高1.7%、0.7%,愿意為內容付費的比例也顯著高于全體網民6.5個百分點,在線閱讀業務營收空間將水漲船高。

      針對“Z世代”們注重個性化的表達、擁有強大的互動能力,閱文集團搭建了一系列的功能,例如段落評論、作家問答、線下互動等提升作家和讀者的參與感,形成了強大的粉絲效應,讓用戶獲得了除內容之外的附加體驗。2019年,平臺TOP100作品月票總量同比增長超35%,單數年度月票超100萬張,12月月票榜TOP2作品單月月票超50萬張。

      報告分析指出,隨著平臺內容豐富度提升和疊加人口迭代推動用戶付費意愿上升,以及平臺上長期付費習慣養成機制,閱文在線業務收入即將迎來增長期。

      獨家 IP改編方法論 ,成功打通以內容為牽引力的全產業鏈開發

      書劇“兩開花”,《慶余年》無疑是2019年現象級爆款IP。2018年10月閱文收購影視公司新麗傳媒,2019年11月新麗傳媒推出的同名小說改編劇《慶余年》。開播當天燈塔網劇熱度排名第一,引發全民討論,實現平臺方和出品方的雙贏。截至2020年1月21日該劇累計播放量已達71.83億,豆瓣評分7.9分。同時,劇集熱度也推動了原著小說的銷量,推動《慶余年》在完結十年后重登暢銷榜前三甲。

      報告認為,《慶余年》的成功很大程度上源于劇集的質量優秀,保留原著核心的權謀內核。閱文平臺參與從IP內容源頭到下游影視制作的全過程,把握了原著劇本走向,保證劇集等與作品本身的貼合程度,一方面書粉、觀眾反響良好,閱文獲得除IP之外超額收入,另一方面可通過自主IP運營,擴展IP影響力,同時閱文龐大的內容庫可持續提供高影響力IP改編作品,打造“閱文出品”的品牌效應,培養新的業務增長點。

      更值得關注的是,《慶余年》之后,閱文已經建立一套完整的作品挑選及改編操作體系,與新麗逐漸整合之后,將進一步釋放IP改編運營及制作能力,版權運營有望實現爆發性增長。

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